Mezzanine Kapital

Begriffserklärung

Die Finanzierungssituation ist gerade in vielen Unternehmensbereichen äußerst einzelfallabhängig. Mezzanine Finanzierungen sind generell bei allen Rechtsformen und Betriebsgrößen möglich. Dadurch können „maßgeschneiderte“ Lösungen für jedes Unternehmen entwickelt werden. Vor diesem Hintergrund müssen die Vereinbarungen über die Mezzanine-Finanzierung vorab nicht nur aus zivil-, sondern auch aus steuerrechtlicher Sicht umfangreich geprüft werden.

Nicht nur die Auswirkungen von Basel II/III führen dazu, dass viele Unternehmen neue Wege bei der Finanzierung gehen müssen. Auch die anhaltend hohe Insolvenzrate und die allgemein niedrige Eigenkapitalausstattung vieler Betriebe sind Gründe für die aktuellen Kreditrestriktionen. Der gezielte Einsatz von Mezzanine-Kapital kann dabei auch für kleinere Unternehmen einen Ausweg aus der Misere darstellen – allerdings sind die Vor- und Nachteile dieser neueren Finanzierungsform vorab gründlich zu unterscheiden.

Der Begriff Mezzanine-Finanzierung war bis zu Beginn der neunziger Jahre in Deutschland weitestgehend unbekannt. Noch heute bereitet es vielen Mühe, diese neuartige Finanzierungsform zutreffend einzuordnen. Generell versteht man unter Mezzanine-Kapital Finanzierungsinstrumente, die eine Stellung zwischen Eigen- und Fremdkapital einnehmen. Positiv hervorzuheben ist dabei die so genannte „Nachrangigkeit“. Das bedeutet, dass der Mezzanine-Kapitalgeber einen Rangrücktritt erklärt. Im Fall der Liquidation oder Insolvenz wird er somit nachrangig gegenüber sonstigen Fremdkapitalgebern (insbesondere den Banken) bedient.

Aus wirtschaftlicher Sicht bezeichnet man das Mezzanine-Kapital auch als Eigenkapital, weil es sich dabei letztendlich um zusätzliches Haftkapital handelt. Steuerrechtlich gilt Mezzanine-Kapital als Fremdkapital. Sofern nicht die Voraussetzungen einer Mitunternehmerschaft erfüllt sind, kann der Betrieb daher die gezahlten Zinsen (oder sonstige Entgelte für die Überlassung des Kapitals) als Betriebsausgaben abziehen. Für kleinere Unternehmen eignen sich besonders diese Mezzanine-Finanzierungsformen:

•  Nachrangige Darlehen als klassische Mezzanine-Finanzierung
•  Stille Beteiligungen
•  Genussrechte

Nachrangige Darlehen: Im Zusammenhang mit Nachrangdarlehen vereinbaren die Beteiligten regelmäßig einen gewinnunabhängigen festen oder variablen Zinssatz, der einen Risikoaufschlag enthält. Sicherheiten muss der Mezzanine-Kapitalnehmer grundsätzlich nicht stellen. Der Investor ist an den laufenden Verlusten des Praxis-Unternehmens nicht beteiligt. Üblicherweise beträgt die Laufzeit zwischen fünf und zehn Jahre.

Stille Beteiligung: Sie ist ebenfalls ein relativ einfaches Instrument der Mezzanine-Finanzierung. Der stille Gesellschafter ist am Gewinn des Praxis-Unternehmens beteiligt, seine Haftung allerdings auf die Höhe seiner Einlage beschränkt. Die Verlustübernahme kann durch entsprechende vertragliche Vereinbarungen ganz oder teilweise ausgeschlossen werden.

Genussrechte: Sie sind gesetzlich nicht gesondert geregelt und im Gegensatz zu Genussscheinen nicht frei handelbar. Die bilanzsteuerliche Behandlung von Genussrechten hängt im Wesentlichen von den Vereinbarungen ab, die die Beteiligten getroffen haben. Deshalb ist es grundsätzlich möglich, das Genussrechtskapital dem Eigen- oder aber dem Fremdkapital zuzuordnen.

 Die Vorteile einer mezzaninen Finanzierung

Weil das neue Kapital wirtschaftlich als Eigenkapital angesehen werden kann, erhöht sich das Haftkapital und somit auch die Bonität/Liquidität des Unternehmens, zumal Sicherheiten nicht erforderlich sind. In Krisen kann der gezielte Einsatz von Mezzanine-Kapital – beispielsweise in Form eines Rangrücktritts – eine bevorstehende Überschuldung verhindern. Dabei darf jedoch nicht übersehen werden, dass sich die Suche nach einem Kapitalgeber im Krisenstadium als recht kompliziert erweisen dürfte bzw. das Kapital teuer erkauft werden muss. Die Vorteile des Mezzanine-Kapitals wirken sich regelmäßig auch positiv auf bevorstehende Kreditverhandlungen und Rating-Bewertungen aus. Dies setzt allerdings voraus, dass die Bank detailliert über die Eigenschaft des Mezzanine-Kapitals informiert wurde, z.B. durch Offenlegung des Rangrücktritts.

 Gefahren und Nachteile einer Mezzanine-Finanzierung

An erster Stelle der negativen Begleiterscheinungen im Zusammenhang mit Mezzanine-Kapital stehen die Kosten für den Betrieb. Mezzanine-Kapitalgeber werden sich nämlich nur dann beteiligen und auf Sicherheiten verzichten, wenn sie die Chance haben, einen erhöhten Ertrag zu erzielen. Im Allgemeinen rechnen die Investoren mit Renditen zwischen zwölf und 25 Prozent (Zinsen plus Risikovergütung) per anno. Damit sind renditeschwache Unternehmen im Nachteil. Zudem führen diese hohen Kapitalkosten zwangsläufig dazu, dass renditeschwache Unternehmen kaum eine Chance haben, in den Genuss umfangreichen Mezzanine-Kapitals zu kommen. Potenzielle Kapitalgeber informieren sich nämlich vorab sehr genau durch ausführliche Unternehmensanalysen.

Auch die Laufzeit kann nicht mit herkömmlichen Krediten mithalten. Weil bei Mezzanine-Kapital-Ausleihungen üblicherweise Kapitalüberlassungen zwischen drei und 15 Jahren vereinbart werden, stehen die Mittel im Einzelfall nur sehr begrenzt zur Verfügung. Das muss bei deren Verwendung unbedingt beachtet werden. In dieser Hinsicht unterscheidet sich Mezzanine-Kapital nämlich ganz wesentlich von echtem Eigenkapital.

Da Mezzanine-Kapitalgeber generell sehr wählerisch sind, müssen sich die Unternehmen ganz gezielt um dieses Kapital bemühen. Ohne einen umfangreichen und schlüssigen Businessplan tendieren die Erfolgschancen gegen Null. Dies führt in der Praxis zu einem weiteren Nachteil gegenüber herkömmlichen Fremdfinanzierungen. Der Aufwand für die Suche nach geeignetem Kapital ist relativ hoch und bindet im Vorfeld zum Teil erhebliche personelle Kapazitäten.

Zudem können mezzanine Kapitalgeber können innerhalb des Betriebes mitreden. Dieser Umstand ist vielen eigentümergeführten Betrieben vielfach ein Dorn im Auge. Je nach Ausgestaltung der vertraglichen Vereinbarungen wird das unternehmerische Handeln des Kapitalnehmers durch die Einschaltung des mezzaninen Kapitalgebers beeinträchtigt. Die ihm eingeräumten Mitspracherechte spielen auch bei der steuerlichen Beurteilung eine wesentliche Rolle. So ist es insbesondere bei stillen Beteiligungen denkbar, dass diese atypisch ausgestaltet werden und somit steuerlich eine Mitunternehmerschaft darstellen.

Fördermöglichkeiten von Mezzanine-Kapital

Mezzanine-Finanzierungen werden zum Teil auch von öffentlichen Förderbanken angeboten und subventioniert. In diesen Fällen liegt die Renditeerwartung meist deutlich hinter denjenigen privater Kapitalgeber zurück. Junge Unternehmen sollten deshalb vorab entsprechende Erkundigungen – am besten über die Hausbank – einholen.